撰文：Pantera Capital

整理&编译： Janna，ChainCatcher

本文由 Pantera Capital 普通合伙人兼投资组合经理 Cosmo Jiang 撰写。数字资产投资早已过了「单纯囤币等涨」的阶段，数字资产财库（DATs）凭借「提升每股净资产、多赚底层代币」的独特逻辑，成了机构争抢的香饽饽。 Pantera 豪掷 3 亿重仓 DATs ， BitMine 靠 ETH 储备亮眼出圈，本文将带您拆解 DATs 的价值密码，看清行业前沿机构选择这赛道的深层原因，读懂数字资产投资的新风向。

我们对 DATs 的投资逻辑基于一个简单前提：DATs 能够通过产生收益提升每股净资产价值，最终实现比单纯持有现货更多的底层代币持有量。因此，持有 DATs 可能比直接持有代币或通过 ETF 持有代币具有更高的回报潜力。Pantera 已在全球范围内向 DATs 部署超过 3 亿美元资金，覆盖多种代币。这些 DATs 正利用其独特优势，通过策略性增持数字资产实现每股价值增长。以下是我们 DATs 投资组合的概况。

BitMine Immersion 是一家聚焦区块链技术与数字资产金融化的创新型企业，纽交所代码为 BMNR。作为 Pantera DAT 基金的首笔投资， BitMine 展现了清晰的战略路径和卓越的执行力。 BitMine 董事长 Tom Lee 提出 BitMine 的长期愿景：收购全球 5% 的 ETH 供应量 —— 即 「5% 炼金术计划」。我们认为深入分析 BitMine 的价值创造过程，能为理解高执行力 DATs 的运作模式提供典型案例。

自启动储备策略以来， BitMine 已成为全球最大的 ETH 储备方及第三大 DAT （仅次于 Strategy 和 XXI ），截至 2025 年 8 月 10 日持有 115.0263 万枚 ETH ，价值 49 亿美元。同时，BitMine 是美国流动性第 25 高的股票，截至 2025 年 8 月 8 日的五日日均交易额达 22 亿美元。

DATs 成功的核心在于底层代币的长期投资价值。 BitMine 的 DAT 策略基于以下判断：随着华尔街的全面链上化，以太坊将成为未来十年最重要的宏观趋势之一。正如我们在上月说的，「大链上迁移」 正在进行 —— Token 化创新和稳定币的重要性与日俱增。目前已有 250 亿美元真实资产上链，加上 2600 亿美元稳定币（相当于全球第 17 大美国国债持有方），共同推动这一进程。正如 BitMine 董事长 Tom Lee 于 2025 年 7 月初所说「稳定币已成为加密领域的 ChatGPT 级现象。」

这些活动主要发生在以太坊网络，使 ETH 能够从区块空间需求增长中直接受益。随着金融机构日益依赖以太坊的安全性支撑业务，它们将更有动力参与权益证明网络，进一步推高 ETH 需求。